又是一年双11，厂商激战正酣，家纺品牌率先出圈。

近日，辛巴为慕思带货、单场直播销售额破十亿引发热议。要知道，竞品梦洁股份今年前三季营收不过14.62亿元，富安娜也才19.25亿元。抛开个中多少虚火，反思仍是必须必要的，该如何打开更多成长性呢？

01

董事再度质疑业绩报

“内斗”何时休？

LAOCAI

10月27日，梦洁股份发布三季报：前三季营收同比增长4.77%，归属于上市公司股东的净利3125.77万元，去年同期亏损9806.71万元。

扭亏为盈可喜可贺，可若上升到行业视角，盈利能力仍待提升。据同花顺iNews数据，企业在所属的服装家纺业61家公司中排名靠后。

即便如此，10月28日梦洁股份公告称，董事陈洁、罗庚宝因无法保证第三季报告的真实、准确、完整、不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，投出弃权票。

另一厢，公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）则声明，季报中的财务信息真实、准确、完整。

公然唱反调，到底在闹拿出、有何隐情呢？

事实上，这非首次发生。早在梦洁股份披露2022年报与今年中报时，陈洁等三位董事便对报告编制、真实性提出了质疑。且2022年股东大会上的8项议案，7项遭到否决。

由于投出反对票的董事，皆由掌握第一大表决权的金森新能源提名。一时间，有关梦洁股份股权之争、治理失范的声音甚嚣尘上。

5月29日，深交所下发关注函，要求梦洁股份说明议案被否原因、股东为何投出弃权票、议案是否真实有效、公司“三会”机制能否正常运行、是否存在股权争夺等问题。

6月27日，梦洁股份回函表示，不存在股权争夺，金森新能源入主公司后均按照其表决权投票，且金森新能源和姜天武、李建伟、李菁、张爱纯已根据《股份转让协议》完成股权过户，故而不存在关于股份归属纠纷。陈洁投出弃权票前，并未提出质询意见让管理层回复。

换言之，上述质疑源自公司内部沟通不畅。梦洁财务部门将与股东进行沟通，做好解释说明工作。然而，随着三季报再遭质疑，梦洁上述理由似乎变得站不住脚。说到底，都是自家人、又是信息社会，做到沟通说明能有多难？堵点到底在哪里？

俗话说，家和万事兴。无论孰是孰非，如何团结一心、消除杂音、反调“烦恼”，梦洁股份时不我待。

02

实控人变更与董事长之约

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看看董事长之约，时间并不多宽裕。

2017年12月，梦洁股份为发行股份募资，与厦门信托及金元百利三方，以及与天津信托两方分别签署了《差额补足协议》。

遗憾的是，定增后由于股价不断下滑，2021年触发了定增兜底协议规定的差额补足义务。按照约定，股东姜天武、李建伟等形成3.6亿元的兜底债务。

为偿还上述债务，上述股东尝试了多种方式，甚至一度占用上市公司资金。2022年7月，梦洁股份在对深交所的回函中坦承，2021年股东获得江阴钻皇37.01%股权的交易中，有2778万元系拆借于其他方面。

2022年6月，随着金森新能源以3.85亿元受让公司股东姜天武、李菁、李建伟、张爱纯和李军所持有的10.17%股权。并通过表决权委托与放弃方式，获得上市19.77%表决权，由此金森新能源获得梦洁股份控制权。

公开资料显示，金森新能源成立于2022年3月，主业为太阳能发电、新材料技术研发等。公司主要有三位股东：李国富持股42.623%，刘彦茗持股32.7869%，林可可持股24.5902%。

考虑到一致行动关系，李国富实际可支配金森新能源75.4099%的股权，成为梦洁股份实控人。

相比之下，原实控人姜天武则充满无奈。彼时，其回应媒体时曾表示：“好多无奈，一言难尽，谢谢你对梦洁、对我的关心，我还要奋斗几年，把梦洁做稳做强。”

往期看，姜天武握有的控制权一度超48.03%。2017年定增前，姜天武与前妻伍静合计超37.34%股权。但随着姜、伍两人离婚，前者握有的股权亦减半。加之定增完成后股价下跌酿成大额兜底债务，伴随金森新能源入主，姜天武最终失去实控人地位。

好在，姜天武从未放弃自救。在与金森新能源的股权交易完成后约定，其仍将任董事长职务，期限自收购方取得控制权后不短于2年；2年后直至家纺业务扣非净利占目标公司业务扣非净利比低于50%时，姜天武卸任董事长职务。

看似和谐完美，然放眼上市公司，一山两虎者还是较为鲜见。在行业分析师郭兴看来，金森新能源成立不久，便斥资获得梦洁股份控制权，有些醉翁之意不在酒。姜天武出售股权时的卸任条款，或也是双方博弈的产物。至少从上述董事在财报这样的大事上公然唱反调看，内部分歧度多大需要警惕审视。

03

节流降费

核心盈利改善多少？

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从业绩表现看，担子不轻松。

2020年至2022年，梦洁股份营收22.20亿元、24.63亿元、20.33亿元，对应增速-14.73%、10.93%、-17.46%；

同期净利4694.67万元、-1.58亿元、-4.48亿元，对应增速-50.48%、-436.37%、-183.80%。

连亏两年，且2022年营收下滑、亏损加剧，首战成绩单着实不讨喜。

好在，今年以来业绩可喜改善，尤其净利增超131%、实现扭亏为盈，让各方信心为之一振。

然深入一度，业绩回暖更像缩费节流所致，核心盈利能力改善多少要打个问号。

三季报显示，梦洁股份销售费为4.15亿元，同比下降11.29%；研发费4906.10万元，同比下降1.04%；管理费9211万元，同比下降0.21%；财务费1355.64万元，同比下降55.93%。

结合上述董事长卸任约定，梦洁股份当务之急还是增长，前三季不足5%的营收增速只能算是中规中矩、多出彩头呢？

说千道万，产品力是业绩根本。浏览黑猫投诉，截至11月2日10时，梦洁股份相关投诉累计261条。质疑主要聚焦的在产品质量、销售服务上。

比如10月31日，投诉编号17369523778显示，一消费者在长沙县星沙环球家居购买了梦洁家纺床架、床垫、沙发。其在购买前再三询问，并向销售人员确认棕色沙发可以改色。然收货后却发现并未改色。联系销售人员售后时，亦遭对方粗鲁态度......

无独有偶，编号17368232999投诉显示，一消费者8月21日在线下购买被芯枕芯六件套，共计3999元。据官方网上宣传“诚信快”支持十天无理由承诺，然退货时却遭售货员语言攻击。该消费在追加投诉中吐槽“号称高端家纺也仅仅是价格贵而已，售后服务完全跟不上。”

编号17364715207投诉显示，一消费者今年2月购买梦洁家纺床单，洗后出现染色情况。该消费者认为标价一千多的产品不该出这样的问题。

（以上投诉已经过平台审核）

诚然，快消品千人千面，人人满意并不现实，上述投诉或也有偏颇片面处。但强口碑重体验也是家居企业的发展之基。

外有品控质疑、内有董事唱“反调”，梦洁股份、姜天武成长烦恼不算少，要做的还有很多。

04

核心产品不振、省出多少净利

警惕应收账款大增

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背负类似紧迫性的，还有富安娜。

与梦洁相仿，富安娜定位中高端，旗下“富安娜”曾多次获得中国品牌价值500强、中国家居行业领军品牌等荣誉称号。

10月26日，富安娜发布三季报：营收19.25亿元，同比下滑2.90%；取得归母净利3.46亿元，同比增长5.69%。

深一度看，增利不增收的“含金量”值得审视。一方面，与梦洁股份类似，其净利更像“省出来”的。另一面，应收账款大幅增长，账面存货也不低。

报告期内，营业总成本8.74亿元，同比下滑5.19%。销售费5.10亿元，同比下滑1.26%，管理费8534.68万元，同比下滑9.37%，研发费6240.21万元，同比下滑14.54%，财务费-852.20万元，同比增速-31.48%。值得注意的是，公司营业总成本已连续三个报告期下滑。

截至9月底，账面应收账款余额2.04亿元，同比增长28.08%。存货账面余额7.89亿元，可喜下降10.95%，但仍处高位。

2020年至2022年，富安娜营收为28.74亿元、31.79亿元、30.80亿元，对应增速3.06%、10.62%、-3.14%。同期，归母净利为5.16亿元、5.46亿元、5.34亿元，对应增速1.89%、5.69%、-2.21%。不难发现，2022年营利遭遇双降拐点。

进入2023年，净利表现有所改观，但一季报、中报以及三季报皆出现“增利不增收”：

一季度营收6.20亿元，对应增速-7.57%，归母净利1.11亿元，同比增长5.28%。上半年营收净利分别为12.72亿元、2.19亿元，对应增速-4.74%、3.78%。

结合上述缩费降本表现，业绩真正改善多少要打个问号。

追其原因，与核心产品表现惨淡不无关系。以上半年为例，富安娜套件类产品营收由2022年同期的6.31亿元降至5.78亿元，降幅达8.36%；被芯类与同期营收分别为4.61亿元，较2022年同期降低1.71%。

要知道，套件类产品、被芯类产品是创收支柱。今年上半年，两者合计贡献超八成营收。

追其原因，销售渠道承压不得不提。国信证券研报透露，富安娜很早便布局线上渠道。2022年电商渠道收入占营收比达42%，渠道毛利率46.30%。

而2023年中报显示，企业电商渠道承压较大：线上渠道收入5.31亿元，占同期营收比41.75%，较年初下降4.55个百分点；毛利率44.48%，较年初下降1.82个百分点。

加之，富安娜电商渠道以利润为主要考核，而非GMV，在促销及费用投放上较谨慎，缺乏扩张冲动。国信证券研报预测，随着电商流量增长放缓、成本上升，富安娜将着重发展线下。

考量在于，上半年线下门店扩张似乎也保持着克制。据浙商证券研报，富安娜23H1直营门店较22H1净关1家，较2023年初净开3家。截至6月底，直营门店量473家。加盟门店量较22H1净关51家，较2023年初净关64家，总店量降至991家，直营加盟合计1464家。

一边是线上渠道盈利能力下滑，一边线下门店扩张几近停滞，营收下降自然就不意外。

05

信披违规、22条更正公告追问

内控“篱笆”要扎牢

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除了成长性，治理效能方面亦不省心。

10月9日，富安娜公告称，因信披违规，8日收到《深圳证监局关于对深圳市富安娜家居用品股份有限公司、林国芳、龚芸采取出具警示函措施的决定》。

据了解，林国芳系富安娜现任董事长兼总经理，龚芸为富安娜董秘。

这非企业内控首次“翻车”。2018年，富安娜将可申请解锁的限制性股票数量由280.1万股错写为278.6万股；

同年11月，又将公告中“《关于回购16位离职激励对象持有的尚未解锁的限制性股票47.95万股》”错写为“《关于回购7位离职激励对象持有的尚未解锁的限制性股票80.78万股》”。

2019年6月，富安娜发布一版“草稿版公告”，公告中相关数据显示空白和草稿标注状态。对此失误，富安娜称为工作人员上传文件错误所致。

2022年10月，富安娜再对此前发布的可解锁限制性股票数量更正，将原公告“219万股”变更为“87.6万股”。今年9月公告更正，将对外担保总额数字“4794,82万元”的分隔符修改为小数点。

据南都不完全统计，自上市至今，富安娜共计发布了22条更正公告。试问，企业内控力、严谨性、合规敬畏心到底有多少？何时才能扎牢风控篱笆呢？

作为“艺术家纺”理念第一人，林国芳曾获鲁迅美术学院专家高度评价：“如果说电影导演是把商业带进艺术，那么林国芳则将艺术带进了商业；如果说电影导演是把艺术品做成消费品，那么林国芳则把消费品做成了艺术品。”

相信，这也是富安娜一路做大做强、跻身中高端家纺品牌的原因所在。

但这不代表没有瑕疵隐忧。浏览黑猫投诉，截至11月6日18时，富安娜相关投诉累计79条。投诉量真心不算多，质疑矛头却主要指向产品质量。

如编号17368631113显示，一消费者购买京东富安娜自营旗舰店的凉感被子，收到后清洗，盖了两天发现，摸到有异物，检查了被子，完好无缺，怎么里面有异物！拿剪刀剪开被子，出现死虫......

无独有偶，编号17368027644显示，消费者购买的富安娜60支长绒棉四件套，不知是甲醛还是农药味，气味刺鼻，洗过后刺鼻气味更浓郁，弥漫在阳台。晾晒2天后气味还是存在，让人不敢用。

（以上投诉均已经过平台审核）

如上所言，快消品做到人人满意并不现实，然个中一线声音仍值企业警惕。一定意义上说，企业能走多远、能跑多远，取决于底盘多稳多硬朗。

想重拾增长、更优成长，富安娜首先需先从内控、品控下功夫。

06

定性、专注、专业

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难事必作于易，大事必作于细。梦洁股份、富安娜若的成长破壁点亦在于此。

近日，辛巴为慕思带货的是是非非不断发酵。个中的线上线下博弈，或也折射了传统家纺业的转型难点。

拉长视角，渠道只是一方面，对有品牌追求的企业而言，他们更关注的是自身产品力、服务力是否与消费需求契合、与市场变化契合。或许是看透这一点，梦洁股份、富安娜一些动作不乏战略前瞻、市场想象力。

以2023上半年为例，梦洁股份调整渠道策略，针对亏损门店做科学评估、关停并转，提升整体盈利水平。

富安娜还提出产品升级、深化门店零售管理两大任务。设计方面，上半年聚焦致敬经典文化，开发了独有文化IP系列-致敬大师系列。新品以梵高、莫奈、毕加索为题材，推动发展各种配比优质材料的混纺工艺，努力让产品既有“面子”又有“里子”。

同时，持续提升直销渠道的门店零售管理力。截至6月底，直营会员人数约160万+，1-6月新增会员数12万+。

再看梦洁股份，内部争端并没影响公司积极寻找优质资源、开拓渠道。如尝试通过视频号、抖音号、小红书等方式引流，还采用门店店播带货方式，不断扩展线下销售边界。

培根曾言，奇迹多是在厄运中出现的。同样，遭遇逆风也是梦洁、富安娜强身健体的一种历练。

长远计，高端化、品牌化仍是家纺品牌的出路。方向正确了，破解成长“烦恼”就只是时间沉淀的问题、战略专注的问题、产品专业的问题。