我国纺织企业现金流管理不完全体检报告（下）
时间：2015-02-04 20:16:14
策划：《中国纺织报》总编室 执行：严斐 江嫣 赵学毅
现金流比利润更能说明企业的成长质量。从金融危机时“现金为王”的感悟，到眼下“现金寒流”再度来袭，人们越来越无法忽视这个勘测企业生命周期的度量衡。
现金流的“纯粹”在于，它只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外，避免了利用增加投资收益等非营业活动操纵利润的缺陷。会计利润按照权责发生制确定，可通过提前确认销售、扩大赊销范围或关联交易来调节，而现金流量是根据收付实现制确定的，所有调节利润的方法对增加现金流量毫无作用。
企业经营性现金流的质量能显示其应对风险和快速复苏的能力。一个容易被误读的极端是，企业利润和现金流呈截然相反的走向，而这恰恰是值得警惕的高危信号。
国外资料显示，破产倒闭的企业中有85%是赢利非常好的企业。如美国最大的商业企业之一W.T.Grant在宣告破产的前一年，营业净利润近1000万美元，经营活动提供营运资金2000多万美元，银行贷款6亿美元，公司股票仍按其收益20倍价格出售。然而，早在其破产前5年现金流量净额已经出现负数，虽有高额利润，但公司的现金不能支付巨额的生产性支出与债务费用，最终导致“成长性破产”。
此次“现金流管理体检报告”的调查结果显示，眼下上市公司正在经历的这场“现金寒流”，不仅强度罕见，波及面也甚为广泛。
剔除金融行业A股上市公司的经营性现金流仅为268亿元，甚至低于2008年金融危机时的单季度数据。以制造业为主的上市公司整体经营性现金流占主营收入的比重为-3%，创下本世纪以来的最低值，也是今年一季度的突发状况。
剔除金融行业的22个申万一级行业中，共有11个行业现金流为负数。纺织服装行业的严重程度尤其显著，现金流被大量地耗散于应收账款、预付账款和存货猛增，经营性现金流占主营收入比重为-14.4%。
整体来看，纺织服装板块共有41家上市公司今年一季度出现不同程度的现金流缺口，占比55.41%；另有16家公司经营性现金流环比下降，占比21.62%。也就是说，今年一季度经营性现金流趋于恶化的纺织服装上市公司合计57家，占整个板块的77.03%。
据专业人士分析，纺织服装业现金流出现问题的上市公司大多集中在产业链终端。上游企业掌握着资源及资源品的涨价，更多自主权使其汇集了经营性现金流；中游企业有着良好的转嫁作用，现金流也相对游刃有余；下游终端企业受到多重因素的综合夹击，成为最缺钱的贫瘠群落。我们调查统计的“经营性现金流缺口最大的前10名企业”，绝大多数都属于服装、家纺和针织领域。
被我们取样观察的纺织各子板块现金流状况飞流直下的6家龙头公司，尽管资质不错，但现金流已为负。他们当中有少数甚至暴露出“利润与现金流双降”的衰退迹象，连同那些“利润升而现金流降”的外强中干型企业，正努力通过投资性现金流的改善展示纠错本领。
即使是实际接受我们问卷调查的6家中上游企业现金流较为平稳，他们也各自迫于“资金存量减少”的情势重新审视资金结算体系，制定严格的应收账款管理措施，确保资金及时回笼；严格控制资金流出，加强对大额资金支出的审批控制；编制公司资金预算，高效统筹合理调度，在财务管理上自求平衡。
★受访企业营收备忘录
常山股份：棉纺主营收入364708.69万元
新野纺织：棉纺主营收入239128.02万元
华茂股份：棉纺主营收入186483.08万元
美达股份：锦纶主营收入386427.06万元
烟台氨纶：氨纶主营收入145158.56万元
联发股份：面料主营收入217489.66万元
6家中上游企业访谈实录
企业现金周转基本平稳
适度增加存货应对通胀
《中国纺织报》：通胀环境加之生产要素成本支出扩大，对公司现金流产生了多大程度的影响？
联发股份：为应对通胀，公司根据接单情况，适度增加存货规模，存货的增加与主营收入基本上是匹配的，因此对经营性现金流影响有限。
新野纺织：一季度经营活动产生的现金流量净额比上年同期增长3717.24万元，主要是为2010年下半年预付棉花采购款较多，2011年一季度减少了棉花采购支付的款项。
常山股份：公司去年资金链面临着很大的压力，正定园区项目已开工建设，资金需求量大，恰逢那时棉价飞涨，导致流动资金缺口加大。
《中国纺织报》：企业今年新增贷款多少？今年要偿还的银行贷款是多少？
联发股份：去年上市后募集的资金偿还了部分贷款，因此贷款减少了。目前贷款包括下属子公司在内约2亿元，偿还数据暂未统计。
“银行+资本市场”双保险
《中国纺织报》：紧缩货币政策对企业的融资行为产生哪些实际影响？
烟台氨纶：公司是上市公司，资金状况较好，没有大的融资需要。
联发股份：多次加息会提高公司贷款成本，但公司贷款金额有限，所以对利润影响也有限；公司作为南通地区银行优质客户，贷款渠道和额度不受存贷款准备金率调整的影响。
常山股份：在货币紧缩的情况下，公司完成了多家银行对公司的授信审批，公司授信仍较上年增加了1.07亿元，增加保理业务1.19亿元，全年共办理贷款转期17亿元。贴息和运用新的金融工具理财创效近3000万元。
美达股份：市场资金成本不断上升，贷款和贴现利率的上调给企业带来了成本增加。由于银根收紧，公司的整体融资规模存在很大的不确定性，有些到期的贷款，可能因为银行没规模导致不能如期转贷，而融资规模的不确定性对公司的资金运筹造成一定压力。
《中国纺织报》：去年以来进行了几次融资?进展中是否感到难度加大？
新野纺织：我公司与各家银行都有良好的合作关系，银行给予公司的授信额度较高，目前尚有部分授信额度没有使用，另外我公司2011年第一期短期融资券于4月25日成功发行3亿元，还有3亿元的额度尚未使用。
联发股份：去年首次发行A股2700万股，募集资金超过11亿元。银行贷款不存在困难。
常山股份：通过大量艰苦细致的工作，公司申请发行9亿元短期融资券通过了中国银行间交易商协会的审核，目前第一期4亿元资金已经到账。
募集资金流向透露信心
募投项目大方向不变
《中国纺织报》：目前，公司主要的融资方式有哪些？
联发股份：公司融资主要利用资本市场和银行贷款，银行贷款主要是流动资金循环贷款。
华茂股份：公司融资方式除传统的银行借款外，还有国内贸易融资、进出口贸易融资等，以后还会考虑采用发行短期融资券、融资租赁等方式筹集资金。
《中国纺织报》：融资之后的投资流向如何？
联发股份：在资本市场上募集的资金全部按募投项目计划正在实施，没有改变募集资金用途和投向。其中包括新建20万锭高档棉纱生产线项目等。
常山股份：融资满足生产经营运转资金需求，整体改造优化升级项目稳步推进。
新野纺织：公司计划将短期融资券募集资金用于补充流动资金需求，主要用于棉花等原材料的采购以及支付电费等日常支出，保证发行人生产经营的顺利进行。
理性统筹忌盲目扩张
《中国纺织报》：在去年原料成本高涨带动纺织上游企业赢利猛增的情况下，企业是否扩大投资额度及范畴？
烟台氨纶：根据公司发展需要，投资势头未减，目前正在进行的有三个项目：一是投产2.5亿元的1000吨/年对位芳纶建设，将于近期建成投产；二是投资3.3亿元的7000吨/年舒适氨纶项目，正在建设中；三是投资2.5亿元的3000吨/年间位芳纶，即将开工。
《中国纺织报》：今年的货币紧缩政策下，对企业投资产生哪些影响？如何适时调整投资节奏？
华茂股份：各种生产要素成本不同程度上涨、招工难等问题给企业造成巨大的压力。中国周边国家纺织行业的迅猛增长使得中国纺织品在国际市场上渐渐失去了优势。因此，企业会非常慎重地考虑扩大投资的问题，不会盲目扩张。
联发股份：公司目前主要是运用好募集资金，将募投项目实施好。货币紧缩政策不影响公司投资节奏。
加强内外管控防范风险
强化审批制度自求平衡
《中国纺织报》：公司在融资上具备哪些优势和劣势？
华茂股份：公司在融资上的优势是：由于多年来一直保持稳健经营，已连续37年赢利，信誉良好，并且与多家银行多年来一直保持良好的合作关系。
联发股份：公司规模大，业绩良好，信用度高。
《中国纺织报》：现阶段，公司是如何管理现金流的？
联发股份：公司制定了严格的应收账款管理措施，资金回笼及时，募集资金正按项目逐步实施。
常山股份：公司严控资金流出，强化资金使用周月审批等制度，加强对大额资金支出的审批控制，合理安排调度资金。公司结合各分子公司预算和业务运行情况，编制公司资金预算，为统筹和高效运用资金打下良好的基础。
华茂股份：公司在资金管理上，一是加强应收账款的管理，积极催收货款，加快货款回笼，减少客户占用资金时间；二是在资金使用上加强控制，严格按预算安排，并按月报计划使用资金；三是公司成立资金结算中心，对资金实行集中管理，统一调度，相互调剂余缺，不断提高资金使用效率，努力节约财务费用。
建议银行以竞争力区别对待
《中国纺织报》：纺织企业在银行贷款环境上始终未见实质性改善，请问企业有哪些政策上的建议？
美达股份：希望金融机构能够对纺织行业实行区别对待，对龙头企业、高技术含量的企业给予积极的支持。
华茂股份：希望金融机构对待纺织行业应该给予公正的评价，对那些基本面好、信用记录良好、无严重环境违法行为、有竞争力、有市场、有订单、经营稳健、有较好业绩的企业，在信贷规模和融资成本上给予大力支持。
★一季度经营性现金流缺口最大前10名(以每股经营现金流排序）
TOP1雅戈尔-1.43元
TOP2黑牡丹-1.22元
TOP3步森股份-1元
TOP4红豆股份-0.92元
TOP5华孚色纺-0.91元
TOP6梦洁家纺-0.82元
TOP7泰亚股份-0.6元
TOP8浙江富润-0.56元
TOP9森马服饰-0.44元
TOP10华润锦华-0.4元
创业板头炮：探路者 经营冒进埋风险
★赢利状况：探路者一季度业绩略超预期，营业收入1.16亿元，同比增长70.86%，归属上市股东净利润0.20亿元，同比增长83.92%。
★现金流缺口：公司一季度经营活动产生的现金流量净额-1838.37万元，与去年四季度6519.15万元的相比，缩减1.28倍；同期投资活动产生的现金流量净额-914.21万元，与去年四季度的-1745.21万元相比，有明显改善。资产负债率由去年四季度的20.35%，减至今年一季度的14.09%；净债务除以净资产为-0.67倍；经营现金流占主营收入的比重为-15.86%，在纺织服装创业板上市公司中这一比重最低。
★竞争力判断：获利升，现金流降，同时投资活动产生的现金流量有改善。截至3月末，营销网络建设项累计使用募集资金0.5亿元，共完成53家店铺建设。公司超募资金总计1亿元，户外产品研发技术、生产管理中心建设项目于2010年6月按计划完成。
服装龙头：雅戈尔 不务正业陷窘境
★现金流缺口：一季度经营性现金流量净额为-31.92亿元，同比下降214%；投资性现金流量净额4.03亿元；筹资性现金流量净额16.58亿元；期末现金及现金等价物余额为32.16亿元。表面上看，雅戈尔的现金流数据优秀，但难掩其经营性现金流占主营收入-140.53%的尴尬局面。
★产生缺口的原因：雅戈尔连续4年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。然而，“不务正业”的帽子很早就被扣在了头上，也因此导致经营性现金流难堪。一季报显示，期内经营活动产生的现金流量净额较上年同期降低214.00%的主要原因为公司支付土地款及工程款41.95亿元。
★竞争力判断：从长远来看，获利升、现金流降说明外强中干，其财务能力仍然存在风险。另外，公司投资性现金流-4769.22万元，与去年四季度的-10128.90万元相比明显改善，说明经理人对公司前景信心十足。
★改善措施：公司5月11日，发布公告。雅戈尔将于5月13日发行18亿元人民币一年期短期融资券，此次募集资金有16亿元将用于偿还部分银行贷款，另2亿元将用于补充公司的短期流动资金，保证公司在服装、纺织生产、经营过程中的营运周转，保证生产、经营正常进行。
家纺龙头：梦洁家纺 积极扩张致亏空
★赢利状况：财报显示，梦洁家纺2011年一季度营收2.98亿元，同比增长58.24%；净利润1997万元，比去年同期增长42.6%。
★现金流缺口：一季度每股净现金流量-1.3246元，为该行业的最差指标；每股经营现金流量-0.82元，位居倒数第六名。公司一季度经营活动产生的现金流量净额-7748.88万元，与去年四季度5092.62万元的相比，缩减2.52倍；同期投资活动产生的现金流量净额-4769.22万元，与去年四季度的-10128.90万元相比，有明显改善。经营现金流占主营收入的比重为-25.96%，在家纺业中这一比重最低。
★缺口产生的原因：截至4月底，梦洁家纺已经在北京、天津等一线城市，购买自有物业兴建旗舰店，其中北京的旗舰店营业面积超700平方米，近期将投入营运，店面规模超出竞争对手数倍，梦洁旗下5个子品牌都将进入旗舰店销售。梦洁家纺投资6450万元，携手IBM进行流程再造的六大项目已进入试运行阶段，公司利用超募资金兴建的自动化立体仓库顺利推进。
★竞争力判断：投资活动产生的现金流量有改善趋势。公司渠道扩张战略已加速，多品牌运营以及全国弱势（空白）市场的覆盖将使得公司在价稳的前提下实现量增。
针织龙头：浙江富润 被疑豪赌MBO
★赢利状况：一季报利润增长主要是销售增加和期内其他应收款降低冲回坏账准备相应减少资产减值损失所致。主营收入环比减少16.54%，净利润环比减少84.16%。
★现金流缺口：今年一季度现金净流量为负，流出金额接近8000万元，而以前几乎都是大量净流入。一季度公司其他应收款为10349.97万元，去年同期为5885.98万元。其现金净流量-5312.17万元，经营活动现金净流量-7898.81万元，其中经营活动现金净流与去年四季度的-1169.62万元相比数倍减少。经营现金流占主营收入的比重为-30.87%。
★缺口产生的原因：浙江富润曲线MBO（管理者收购）正在推进当中。2011年6月9日，浙江诸暨惠风投资公司以52852万元受让诸暨市人民政府所持富润控股集团81%国有股权，富润控股集团持有公司股份3607万股，占公司总股本的25.64%，转让后，惠风投资成为公司实际控制人。因惠风投资主要股东为公司董事、监事和高级管理人员，本次股权受让构成管理层收购。
★竞争力判断：获利降，现金流降，无不说明公司处于衰退期；与此同时，投资、筹资活动产生的现金流量也有恶化趋势，进一步说明经理人信心不足。
印染龙头：众和股份 定增募资项目生变
★赢利状况：一季度净利润1805.40万元，每股收益0.06元，同比下降5.68%；主营收入同比增长26.86%。原材料、能源、人工成本的上涨给公司业绩带来一定影响。
★现金流缺口：公司一季度经营活动产生的现金流量净额-6543.21万元，与去年四季度429.35万元的相比，缩减16.24倍；同期投资活动产生的现金流量净额-788.60万元，与去年四季度的-139.02万元相比，有恶化趋势；同期筹资活动产生的现金流量净额3707.75万元，与去年四季度的3301.73万元相比，略有改善。经营现金流占主营收入的比重为-21.88%，在印染业中这一比重最低。
★竞争力判断：业绩与经营现金流双降，说明公司正处于衰退期；同时，投资活动产生的现金流量也有恶化趋势，进一步说明经理人信心不足。
★改善措施：公司3月30日公告，计划发行不超过4亿元短期融资券，募集资金将用于公司生产经营活动，包括偿还银行贷款、补充公司及控股子公司的营运资金等。公司5月4日公告，募集资金投资项目“年产2200万米高档印染面料生产设备技术改造项目”暂无法继续实施。公司原收到中央增投专项补助资金时计入专项应付款，现退还该专项补助资金。
面料龙头：黑牡丹 开发土地占巨资
★赢利状况：2011年一季度归属母公司净利润8978万元，同比增长36.16%；每股收益0.11元。一季度公司实现营业外净收入4461万元，而去年同期仅为36万元。
★现金流缺口：财务数据显示，公司销售商品及提供劳务收到的现金为5.24亿元，同比下降24.68%，而截至一季度末预收款项为10.19亿元，较年初仅增加1.27亿元，销售情况有所下降，经营性净现金流为-9.73亿元，缺口较去年同期增加7.14亿元，经营性现金流占主营收入达-142.92%，为业内最高。
★竞争力判断：获利升，现金流降，同时投资活动产生的现金流量有改善趋势。一季度公司再添安置房项目，增加持有物业。公司一季度没有拿地，4月份竞得了常州新北区新九路一地块，规划建筑面积14.46万平方米；公司与阳光城合作开发的飞龙地块规划建筑面积179万平方米，约占公司目前二级开发项目储备的65%；创投业务方面，公司目前投资有节能科技及新能源产业等2个项目。
★改善措施：2月份，计划通过发行不超过9亿元中期票据，募集资金将用于公司的生产经营活动，包括用于补充中期流动资金以及偿还部分成本较高的银行贷款；3月份，公司启动了非公开发行股票募投计划，拟以11.96元/股的发行价募集约3亿股，募集资金用于一级开发及万顷良田项目。
现金流比利润更能说明企业的成长质量。从金融危机时“现金为王”的感悟，到眼下“现金寒流”再度来袭，人们越来越无法忽视这个勘测企业生命周期的度量衡。
现金流的“纯粹”在于，它只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外，避免了利用增加投资收益等非营业活动操纵利润的缺陷。会计利润按照权责发生制确定，可通过提前确认销售、扩大赊销范围或关联交易来调节，而现金流量是根据收付实现制确定的，所有调节利润的方法对增加现金流量毫无作用。
企业经营性现金流的质量能显示其应对风险和快速复苏的能力。一个容易被误读的极端是，企业利润和现金流呈截然相反的走向，而这恰恰是值得警惕的高危信号。
国外资料显示，破产倒闭的企业中有85%是赢利非常好的企业。如美国最大的商业企业之一W.T.Grant在宣告破产的前一年，营业净利润近1000万美元，经营活动提供营运资金2000多万美元，银行贷款6亿美元，公司股票仍按其收益20倍价格出售。然而，早在其破产前5年现金流量净额已经出现负数，虽有高额利润，但公司的现金不能支付巨额的生产性支出与债务费用，最终导致“成长性破产”。
此次“现金流管理体检报告”的调查结果显示，眼下上市公司正在经历的这场“现金寒流”，不仅强度罕见，波及面也甚为广泛。
剔除金融行业A股上市公司的经营性现金流仅为268亿元，甚至低于2008年金融危机时的单季度数据。以制造业为主的上市公司整体经营性现金流占主营收入的比重为-3%，创下本世纪以来的最低值，也是今年一季度的突发状况。
剔除金融行业的22个申万一级行业中，共有11个行业现金流为负数。纺织服装行业的严重程度尤其显著，现金流被大量地耗散于应收账款、预付账款和存货猛增，经营性现金流占主营收入比重为-14.4%。
整体来看，纺织服装板块共有41家上市公司今年一季度出现不同程度的现金流缺口，占比55.41%；另有16家公司经营性现金流环比下降，占比21.62%。也就是说，今年一季度经营性现金流趋于恶化的纺织服装上市公司合计57家，占整个板块的77.03%。
据专业人士分析，纺织服装业现金流出现问题的上市公司大多集中在产业链终端。上游企业掌握着资源及资源品的涨价，更多自主权使其汇集了经营性现金流；中游企业有着良好的转嫁作用，现金流也相对游刃有余；下游终端企业受到多重因素的综合夹击，成为最缺钱的贫瘠群落。我们调查统计的“经营性现金流缺口最大的前10名企业”，绝大多数都属于服装、家纺和针织领域。
被我们取样观察的纺织各子板块现金流状况飞流直下的6家龙头公司，尽管资质不错，但现金流已为负。他们当中有少数甚至暴露出“利润与现金流双降”的衰退迹象，连同那些“利润升而现金流降”的外强中干型企业，正努力通过投资性现金流的改善展示纠错本领。
即使是实际接受我们问卷调查的6家中上游企业现金流较为平稳，他们也各自迫于“资金存量减少”的情势重新审视资金结算体系，制定严格的应收账款管理措施，确保资金及时回笼；严格控制资金流出，加强对大额资金支出的审批控制；编制公司资金预算，高效统筹合理调度，在财务管理上自求平衡。
★受访企业营收备忘录
常山股份：棉纺主营收入364708.69万元
新野纺织：棉纺主营收入239128.02万元
华茂股份：棉纺主营收入186483.08万元
美达股份：锦纶主营收入386427.06万元
烟台氨纶：氨纶主营收入145158.56万元
联发股份：面料主营收入217489.66万元
6家中上游企业访谈实录
企业现金周转基本平稳
适度增加存货应对通胀
《中国纺织报》：通胀环境加之生产要素成本支出扩大，对公司现金流产生了多大程度的影响？
联发股份：为应对通胀，公司根据接单情况，适度增加存货规模，存货的增加与主营收入基本上是匹配的，因此对经营性现金流影响有限。
新野纺织：一季度经营活动产生的现金流量净额比上年同期增长3717.24万元，主要是为2010年下半年预付棉花采购款较多，2011年一季度减少了棉花采购支付的款项。
常山股份：公司去年资金链面临着很大的压力，正定园区项目已开工建设，资金需求量大，恰逢那时棉价飞涨，导致流动资金缺口加大。
《中国纺织报》：企业今年新增贷款多少？今年要偿还的银行贷款是多少？
联发股份：去年上市后募集的资金偿还了部分贷款，因此贷款减少了。目前贷款包括下属子公司在内约2亿元，偿还数据暂未统计。
“银行+资本市场”双保险
《中国纺织报》：紧缩货币政策对企业的融资行为产生哪些实际影响？
烟台氨纶：公司是上市公司，资金状况较好，没有大的融资需要。
联发股份：多次加息会提高公司贷款成本，但公司贷款金额有限，所以对利润影响也有限；公司作为南通地区银行优质客户，贷款渠道和额度不受存贷款准备金率调整的影响。
常山股份：在货币紧缩的情况下，公司完成了多家银行对公司的授信审批，公司授信仍较上年增加了1.07亿元，增加保理业务1.19亿元，全年共办理贷款转期17亿元。贴息和运用新的金融工具理财创效近3000万元。
美达股份：市场资金成本不断上升，贷款和贴现利率的上调给企业带来了成本增加。由于银根收紧，公司的整体融资规模存在很大的不确定性，有些到期的贷款，可能因为银行没规模导致不能如期转贷，而融资规模的不确定性对公司的资金运筹造成一定压力。
《中国纺织报》：去年以来进行了几次融资?进展中是否感到难度加大？
新野纺织：我公司与各家银行都有良好的合作关系，银行给予公司的授信额度较高，目前尚有部分授信额度没有使用，另外我公司2011年第一期短期融资券于4月25日成功发行3亿元，还有3亿元的额度尚未使用。
联发股份：去年首次发行A股2700万股，募集资金超过11亿元。银行贷款不存在困难。
常山股份：通过大量艰苦细致的工作，公司申请发行9亿元短期融资券通过了中国银行间交易商协会的审核，目前第一期4亿元资金已经到账。
募集资金流向透露信心
募投项目大方向不变
《中国纺织报》：目前，公司主要的融资方式有哪些？
联发股份：公司融资主要利用资本市场和银行贷款，银行贷款主要是流动资金循环贷款。
华茂股份：公司融资方式除传统的银行借款外，还有国内贸易融资、进出口贸易融资等，以后还会考虑采用发行短期融资券、融资租赁等方式筹集资金。
《中国纺织报》：融资之后的投资流向如何？
联发股份：在资本市场上募集的资金全部按募投项目计划正在实施，没有改变募集资金用途和投向。其中包括新建20万锭高档棉纱生产线项目等。
常山股份：融资满足生产经营运转资金需求，整体改造优化升级项目稳步推进。
新野纺织：公司计划将短期融资券募集资金用于补充流动资金需求，主要用于棉花等原材料的采购以及支付电费等日常支出，保证发行人生产经营的顺利进行。
理性统筹忌盲目扩张
《中国纺织报》：在去年原料成本高涨带动纺织上游企业赢利猛增的情况下，企业是否扩大投资额度及范畴？
烟台氨纶：根据公司发展需要，投资势头未减，目前正在进行的有三个项目：一是投产2.5亿元的1000吨/年对位芳纶建设，将于近期建成投产；二是投资3.3亿元的7000吨/年舒适氨纶项目，正在建设中；三是投资2.5亿元的3000吨/年间位芳纶，即将开工。
《中国纺织报》：今年的货币紧缩政策下，对企业投资产生哪些影响？如何适时调整投资节奏？
华茂股份：各种生产要素成本不同程度上涨、招工难等问题给企业造成巨大的压力。中国周边国家纺织行业的迅猛增长使得中国纺织品在国际市场上渐渐失去了优势。因此，企业会非常慎重地考虑扩大投资的问题，不会盲目扩张。
联发股份：公司目前主要是运用好募集资金，将募投项目实施好。货币紧缩政策不影响公司投资节奏。
加强内外管控防范风险
强化审批制度自求平衡
《中国纺织报》：公司在融资上具备哪些优势和劣势？
华茂股份：公司在融资上的优势是：由于多年来一直保持稳健经营，已连续37年赢利，信誉良好，并且与多家银行多年来一直保持良好的合作关系。
联发股份：公司规模大，业绩良好，信用度高。
《中国纺织报》：现阶段，公司是如何管理现金流的？
联发股份：公司制定了严格的应收账款管理措施，资金回笼及时，募集资金正按项目逐步实施。
常山股份：公司严控资金流出，强化资金使用周月审批等制度，加强对大额资金支出的审批控制，合理安排调度资金。公司结合各分子公司预算和业务运行情况，编制公司资金预算，为统筹和高效运用资金打下良好的基础。
华茂股份：公司在资金管理上，一是加强应收账款的管理，积极催收货款，加快货款回笼，减少客户占用资金时间；二是在资金使用上加强控制，严格按预算安排，并按月报计划使用资金；三是公司成立资金结算中心，对资金实行集中管理，统一调度，相互调剂余缺，不断提高资金使用效率，努力节约财务费用。
建议银行以竞争力区别对待
《中国纺织报》：纺织企业在银行贷款环境上始终未见实质性改善，请问企业有哪些政策上的建议？
美达股份：希望金融机构能够对纺织行业实行区别对待，对龙头企业、高技术含量的企业给予积极的支持。
华茂股份：希望金融机构对待纺织行业应该给予公正的评价，对那些基本面好、信用记录良好、无严重环境违法行为、有竞争力、有市场、有订单、经营稳健、有较好业绩的企业，在信贷规模和融资成本上给予大力支持。
★一季度经营性现金流缺口最大前10名(以每股经营现金流排序）
TOP1雅戈尔-1.43元
TOP2黑牡丹-1.22元
TOP3步森股份-1元
TOP4红豆股份-0.92元
TOP5华孚色纺-0.91元
TOP6梦洁家纺-0.82元
TOP7泰亚股份-0.6元
TOP8浙江富润-0.56元
TOP9森马服饰-0.44元
TOP10华润锦华-0.4元
创业板头炮：探路者 经营冒进埋风险
★赢利状况：探路者一季度业绩略超预期，营业收入1.16亿元，同比增长70.86%，归属上市股东净利润0.20亿元，同比增长83.92%。
★现金流缺口：公司一季度经营活动产生的现金流量净额-1838.37万元，与去年四季度6519.15万元的相比，缩减1.28倍；同期投资活动产生的现金流量净额-914.21万元，与去年四季度的-1745.21万元相比，有明显改善。资产负债率由去年四季度的20.35%，减至今年一季度的14.09%；净债务除以净资产为-0.67倍；经营现金流占主营收入的比重为-15.86%，在纺织服装创业板上市公司中这一比重最低。
★竞争力判断：获利升，现金流降，同时投资活动产生的现金流量有改善。截至3月末，营销网络建设项累计使用募集资金0.5亿元，共完成53家店铺建设。公司超募资金总计1亿元，户外产品研发技术、生产管理中心建设项目于2010年6月按计划完成。
服装龙头：雅戈尔 不务正业陷窘境
★现金流缺口：一季度经营性现金流量净额为-31.92亿元，同比下降214%；投资性现金流量净额4.03亿元；筹资性现金流量净额16.58亿元；期末现金及现金等价物余额为32.16亿元。表面上看，雅戈尔的现金流数据优秀，但难掩其经营性现金流占主营收入-140.53%的尴尬局面。
★产生缺口的原因：雅戈尔连续4年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。然而，“不务正业”的帽子很早就被扣在了头上，也因此导致经营性现金流难堪。一季报显示，期内经营活动产生的现金流量净额较上年同期降低214.00%的主要原因为公司支付土地款及工程款41.95亿元。
★竞争力判断：从长远来看，获利升、现金流降说明外强中干，其财务能力仍然存在风险。另外，公司投资性现金流-4769.22万元，与去年四季度的-10128.90万元相比明显改善，说明经理人对公司前景信心十足。
★改善措施：公司5月11日，发布公告。雅戈尔将于5月13日发行18亿元人民币一年期短期融资券，此次募集资金有16亿元将用于偿还部分银行贷款，另2亿元将用于补充公司的短期流动资金，保证公司在服装、纺织生产、经营过程中的营运周转，保证生产、经营正常进行。
家纺龙头：梦洁家纺 积极扩张致亏空
★赢利状况：财报显示，梦洁家纺2011年一季度营收2.98亿元，同比增长58.24%；净利润1997万元，比去年同期增长42.6%。
★现金流缺口：一季度每股净现金流量-1.3246元，为该行业的最差指标；每股经营现金流量-0.82元，位居倒数第六名。公司一季度经营活动产生的现金流量净额-7748.88万元，与去年四季度5092.62万元的相比，缩减2.52倍；同期投资活动产生的现金流量净额-4769.22万元，与去年四季度的-10128.90万元相比，有明显改善。经营现金流占主营收入的比重为-25.96%，在家纺业中这一比重最低。
★缺口产生的原因：截至4月底，梦洁家纺已经在北京、天津等一线城市，购买自有物业兴建旗舰店，其中北京的旗舰店营业面积超700平方米，近期将投入营运，店面规模超出竞争对手数倍，梦洁旗下5个子品牌都将进入旗舰店销售。梦洁家纺投资6450万元，携手IBM进行流程再造的六大项目已进入试运行阶段，公司利用超募资金兴建的自动化立体仓库顺利推进。
★竞争力判断：投资活动产生的现金流量有改善趋势。公司渠道扩张战略已加速，多品牌运营以及全国弱势（空白）市场的覆盖将使得公司在价稳的前提下实现量增。
针织龙头：浙江富润 被疑豪赌MBO
★赢利状况：一季报利润增长主要是销售增加和期内其他应收款降低冲回坏账准备相应减少资产减值损失所致。主营收入环比减少16.54%，净利润环比减少84.16%。
★现金流缺口：今年一季度现金净流量为负，流出金额接近8000万元，而以前几乎都是大量净流入。一季度公司其他应收款为10349.97万元，去年同期为5885.98万元。其现金净流量-5312.17万元，经营活动现金净流量-7898.81万元，其中经营活动现金净流与去年四季度的-1169.62万元相比数倍减少。经营现金流占主营收入的比重为-30.87%。
★缺口产生的原因：浙江富润曲线MBO（管理者收购）正在推进当中。2011年6月9日，浙江诸暨惠风投资公司以52852万元受让诸暨市人民政府所持富润控股集团81%国有股权，富润控股集团持有公司股份3607万股，占公司总股本的25.64%，转让后，惠风投资成为公司实际控制人。因惠风投资主要股东为公司董事、监事和高级管理人员，本次股权受让构成管理层收购。
★竞争力判断：获利降，现金流降，无不说明公司处于衰退期；与此同时，投资、筹资活动产生的现金流量也有恶化趋势，进一步说明经理人信心不足。
印染龙头：众和股份 定增募资项目生变
★赢利状况：一季度净利润1805.40万元，每股收益0.06元，同比下降5.68%；主营收入同比增长26.86%。原材料、能源、人工成本的上涨给公司业绩带来一定影响。
★现金流缺口：公司一季度经营活动产生的现金流量净额-6543.21万元，与去年四季度429.35万元的相比，缩减16.24倍；同期投资活动产生的现金流量净额-788.60万元，与去年四季度的-139.02万元相比，有恶化趋势；同期筹资活动产生的现金流量净额3707.75万元，与去年四季度的3301.73万元相比，略有改善。经营现金流占主营收入的比重为-21.88%，在印染业中这一比重最低。
★竞争力判断：业绩与经营现金流双降，说明公司正处于衰退期；同时，投资活动产生的现金流量也有恶化趋势，进一步说明经理人信心不足。
★改善措施：公司3月30日公告，计划发行不超过4亿元短期融资券，募集资金将用于公司生产经营活动，包括偿还银行贷款、补充公司及控股子公司的营运资金等。公司5月4日公告，募集资金投资项目“年产2200万米高档印染面料生产设备技术改造项目”暂无法继续实施。公司原收到中央增投专项补助资金时计入专项应付款，现退还该专项补助资金。
面料龙头：黑牡丹 开发土地占巨资
★赢利状况：2011年一季度归属母公司净利润8978万元，同比增长36.16%；每股收益0.11元。一季度公司实现营业外净收入4461万元，而去年同期仅为36万元。
★现金流缺口：财务数据显示，公司销售商品及提供劳务收到的现金为5.24亿元，同比下降24.68%，而截至一季度末预收款项为10.19亿元，较年初仅增加1.27亿元，销售情况有所下降，经营性净现金流为-9.73亿元，缺口较去年同期增加7.14亿元，经营性现金流占主营收入达-142.92%，为业内最高。
★竞争力判断：获利升，现金流降，同时投资活动产生的现金流量有改善趋势。一季度公司再添安置房项目，增加持有物业。公司一季度没有拿地，4月份竞得了常州新北区新九路一地块，规划建筑面积14.46万平方米；公司与阳光城合作开发的飞龙地块规划建筑面积179万平方米，约占公司目前二级开发项目储备的65%；创投业务方面，公司目前投资有节能科技及新能源产业等2个项目。
★改善措施：2月份，计划通过发行不超过9亿元中期票据，募集资金将用于公司的生产经营活动，包括用于补充中期流动资金以及偿还部分成本较高的银行贷款；3月份，公司启动了非公开发行股票募投计划，拟以11.96元/股的发行价募集约3亿股，募集资金用于一级开发及万顷良田项目。
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