自2月24日俄罗斯对乌克兰开展军事行动以来，郑棉价格表现谨慎，震荡走低。俄乌事件持续发酵，除对国内纺织品出口乌克兰将产生直接影响外，更多体现在原油价格上涨对下游聚酯纤维影响的侧面关联。在上游原油价格大涨的带动下，聚酯工厂虽未大幅调高涤纶长丝的报价，但市场对于后市原油价格普遍看涨。为避免后期采购成本上升，现阶段江浙涤丝成交气氛火热，或减轻聚酯工厂库存高企的局面。

　　与涤丝市场成交升温表现不同，棉花棉纱市场走货平平。棉花价格高居不下，下游纺纱盘面利润整体已面临亏损局面，纺企利润空间进一步被压缩，令市场多处于观望状态。因棉花成本高企，下游接单不畅，所以2021年度新棉销售大幅慢于往年。全国累计销售皮棉199.7万吨，同比减少190.6万吨，较过去四年均值减少109.6万吨；销售量完成产量（580.1万吨）的35%，去年同期进度为65%，过去四年进度均值为49%。本年度新疆棉花销售进度持续缓慢，棉花出疆量持续大幅低于往年同期。本年度棉花累计出疆量95万吨，同比减少41%。据USDA第98届农业展望论坛公布的数据显示，对于中国2022/2023年度棉花总产量预期将增长至610万吨，同比增长3.7%。但预计中国消费前景并不乐观。长期来看，新年度棉花增产，同时消费不及预期，不利于棉价长期在高位运行。

　　就纺织行业而言，素有“金三银四”、“金九银十”的说法。但受订单前置与疫情反复的影响，2021年“金九银十”表现不尽如人意。今年春节过后市场并未如节前预期般大量补货，新单数量不足，开工率仍维持低位。现阶段纺企纱线库存与纱厂坯布库存都呈现出不同程度的累库现象，下游纺企补库意愿低迷，需求坍塌依然在持续，市场对于“金三银四”的期待不及预期。新疆棉现货销售进度难以有效提速，轧花厂挺价销售与下游不愿接受高价棉之间的拉锯战仍在持续。

　　3月若订单情况出现好转，上游棉花价格能顺利向终端传导，则能够支撑棉价在高位运行。在当前期货市场大幅贴水的局面下，轧花厂高成本资源无法顺利套保，现货一口价资源难以成交，轧花厂持货量较大；若期货跌幅较大则点价资源大量成交之后，纺企与贸易商会再度面临轧花厂惜售的问题。除需关注订单落实情况以外，新年度棉花种植也将拉开序幕，故天气话题将再度成为炒作的热点话题之一。随着3月份与5月份合约交割临近，基差修复或将再次主导棉花阶段走势，因此短期内棉花难以出现大幅下跌的行情。

　　综合来看，今年第一季度棉价继续高位运行，需求坍塌，国内外纺企生存空间进一步缩小，印度受近期降雨和低温影响使得印度国内夏季服装需求复苏推迟，已率先开启降价妥协；叠加全球植棉意向大幅增加的影响，若天气题材无明显炒作热点，弃耕率处于低位，则第二季度棉价将大概率从高位回落。但若需求得到改善，当价格降低，基差回归逻辑将再次在市场中占据主导地位，或在5月交割引起期现价格回归；若国内需求坍塌一直持续，则棉价下跌空间将会被打开，但国内棉价大跌的前提依然是外棉出现明显转势。最后，需要注意到，第二季度末，市场可能会出现收储炒作话题，对棉价也具有一定程度的挺价作用。

   ■ 华安期货 姚禹