本报记者 江嫣

    在外界屡传温企资金链断裂、"温州老板跑路名单"与日俱增的时候，温州大型鞋企奥康鞋业股份有限公司逆市迎来喜讯：证监会9月23日公告，浙江奥康鞋业股份有限公司的首发申请获得通过。如果一切顺利，奥康鞋业将在1个月之内正式登陆上交所，成为A股首家专攻男鞋的上市公司。

    浙江奥康鞋业股份有限公司此次计划在上交所发行不超过8100万股，发行后总股本为40098万股。本次募资金额计划投向三个项目，分别为营销网络建设项目87625万元、信息化系统建设项目9610万元、研发中心技改项目5001万元，总计投资10.22亿元。

    摆脱对原有经销模式的依赖

    终端无疑是目前鞋业竞争的焦点所在。经销与直营两种主要的渠道运营模式中，尽管直营对管理和资金的要求更高，但其在终端控制力上的优势明显强于经销模式。之前，奥康对于经销模式的依赖性非常之大。从首次开发发行股票招股说明书(申报稿)的数据看，公司经销店占比高达90%以上。

    截至2011年6月30日，奥康在全国各地的销售网点为4075家。其中，经销店铺3650家，直营店铺425家。2008年、2009年、2010年和2011年1-6月经销渠道收入占主营业务收入的比重分别为36.85%、58.33%、65.85%和66.88%。由于经销店的人、财、物均独立于公司，造成公司终端的稳定性较差以及控制力弱。

    依赖经销还需让利经销商，随之拖累毛利率。与已上市的几家直营当道的鞋企相比，奥康鞋业的毛利率自然也显得有些逊色。公司近三年自产产品的毛利率分别是40.14%、37.47%、33.17%，外包产品的毛利率分别是33.34%、28.47%、24.47%。而同类上市公司的毛利率明显强于奥康鞋业，星期六鞋业、百丽国际、达芙妮国际2010年毛利率分别为47.38%、67.98%、57.38%。

    公司成功上市后，将有可能通过加速直营建设一改毛利率相对落后的局面。公司募集资金拟投资的最大项目"营销网络建设"，包含了丰富的直营发展内容，包括开设12家直营旗舰店、36家直营形象店、120家直营标准店和180家直营商场店。

    但是，鉴于目前现状--毛利率较低、库存较大以及直营店赢利改善能力还未知，市场暂时并未给出过高的评价。根据上半年每股收益，预计奥康鞋业动态市盈率在20倍左右。初步向投资界专业人士了解，大多对奥康鞋业维持中性态度。

    深意：地产资本的背后

    从奥康鞋业首次公开发行股票招股说明书(申报稿)看，地产业务是其很重要的一笔。公司股权结构关系图显示，公司的实际控制人不同程度地持有6家以上地产公司的股权，其中有中瓯地产集团、中瑞温州房地产有限公司、重庆奥康置业有限公司、聊城奥康置业有限公司、安徽奥康置业有限公司、湖北奥康置业有限公司等。

    这些从事房地产开发的公司，分别成立于2003年-2010年间。可见，他们对于地产的布局和资本运作谋划已久。但是与大举涉足房地产、不断推出新楼盘的雅戈尔等上市纺企不同，奥康近年来在地产领域以商业地产为重头戏，包括投资2亿元的湖北黄冈奥康商业步行街和投资5亿元的安徽全椒奥康商业步行街的打造。按照公司的目标，商业步行街项目将建成集商业休闲文化于一体的集合式品牌商业街，还将引入多家国内外知名品牌。

    集合式商业地产项目与奥康鞋业马上面临的终端渠道扩张息息相关，也与被认为前途光明的"集合店"概念有所契合。

    招股说明书已经明确了"1+N"模式的市场策略，即终端以旗舰店或形象店跟标准店共同推进。奥康现有风格定位迥异的5大品牌，以"奥康"为主，辅以康龙、红火鸟、美丽佳人、万利威德。形象店与单品牌旗舰店的顺利推进不仅需要资金支撑，还要有优势商业地段的支持，奥康的商业地产项目一方面能为自有店铺拿下当地的最佳商业位置，同时能着力推介旗下自有品牌，反哺主业。

    此外，集合店模式作为一种商业业态的新趋势现在被行业人士广泛看好，业内专家认为，集合店模式前途光明，以顾客作为品牌整合的依据建立集合店铺，把同类或者同风格的品牌集中在一个卖场，而不是仅限于做自有品牌的简单集合。

    早前上市的鞋企百丽国际已经有所行动，百丽MAP店初具雏形， MAP店融合了百丽、天美意、他她、百思图、森达、思加图、GEOX等二十多个品牌，打造流行鞋履品牌概念店。奥康也有了名品空间的尝试，正式上市之后会否利用其在商业地产项目上的优势，深度发掘集合模式的商业价值还得看下一步的发展形势。