从2022年业绩低迷中刚刚走出来的水星家纺(603365. SH)，开始了一系列的大动作。

继5月份宣布使用不超过1亿元在南通购买土地使用权建设公司区域总部后。近日，公司又对外披露了一份高达10.15亿元的可转债募资计划，除了补充流动资金外，主要用于建设周期长达30个月的水星家纺（南通）产业基地项目和位于上海的水星电子商务园区（智能仓储基地）项目。

值得注意的是，可转债计划宣布的第二天（12月8日）公司股价就迎来大跌，叠加可转债一起披露的并不具有“诚意”的未来三年（2023-2025年）股东分红回报规划 ，还有在账上可以覆盖上述项目的资金，让不少散户投资者对这次可转债计划表示了不满。

募资大头项目已经启动

按照这份可转债规划中披露的信息显示，除了补充流动资金外，10.15亿元中公司拟投入6.44亿元建设水星家纺（南通）产业基地项目，剩余1.41亿元将会投入水星电子商务园区（智能仓储基地）项目。

其中水星家纺（南通）产业基地项目位于江苏省南通市通州区川姜镇世纪大道南侧、石江公路西侧。包含了生产项目及仓储项目两个子项目，按照计划公司将通过购置土地并新建生产线及仓库的方式新增家纺产品产能同时提升仓储能力。项目建成后，可年产套件产品40万套、被芯产品175万条、枕芯产品85万只，同时建成现代化仓储物流中心，提高仓储运营效率，实现产品智能化仓储及运营管理。

按照公司的规划该项目的建设期为30个月，生产项目正常达产后预计将新增年销售收入5.53亿元，年均净利润4848.22万元，税后内部收益率13.30%，具有良好的经济效益。

值得注意的是，2023年5月，水星家纺发布公告称，基于公司的战略发展需要，公司拟使用不超过人民币1亿元的自有或自筹资金购买位于江苏省南通市通州区川姜镇的土地使用权，用于打造集研发、设计、生产、仓储、直播等为一体的区域总部。如果按照描述，水星家纺可转债募资中的水星家纺（南通）产业基地项目很有可能和5月份披露的区域总部同属一个地块区域。

同时，通过当地媒体披露的信息显示，该地块将用于建设水星家纺总部暨研发设计生产基地项目，投资30亿元，占地总面积约300亩。其中一期项目投资20亿元，建成后可实现销售总额达50亿元。二期项目建成后，可实现销售总额达100亿元。

目前该项目已经开始启动，根据《南通日报》8月22日的报道显示，“通州区川姜镇镇村干部顶着烈日、冒着酷暑，有条不紊地推进水星家纺总部暨研发设计生产基地项目征地工作。”

另一个募资的项目，实施地点位于上海市奉贤区奉金路99号，建设期为18个月，公司方面希望通过引进自动化仓储设备及相关系统建设智能仓储基地。

对于上述两个项目的投入，公司方面表示，此次向不特定对象发行可转债募投项目将专注于公司主营业务，旨在提升公司家纺产品核心品类的自有产能规模，同时提升仓储能力，实现产品智能化仓储及运营管理，进一步巩固提升公司在家纺行业的市场地位。

投资总额接近总市值存疑

但上述募资的项目目前看来有着不少地方值得推敲。

钛媒体APP梳理公司三季报中发现，截至2023年9月30日，公司的存货还有超过10亿元，比2022年底略有涨幅。有大量的存货在手，还需要进行大规模产能的提升。这势必要求公司对未来的市场成长空间有着充分的数据分析，有数据的支撑产能的提升才更有意义。

但是对于扩产之后的市场前景，公司只是泛泛表示，“在国家促进家居消费政策出台的利好下，内销市场的复苏更加具备确定性，家纺消费行业将迎来新机遇。”并没有相关市场成长的空间数据分析。同时，公司还强调了其品牌的美誉度和全渠道的体系。但这些之于整个家纺行业，整体进入门槛不高且竞争激烈的行业来说，并没有形成十分突出的差异化或是核心竞争力。

根据当地媒体的报道，似乎包括水星家纺（南通）产业基地项目在内的区域总部项目的投资高达30亿元，这显然不是一个小项目。而按照12月13日水星家纺14.39元的收盘价格计算，公司的总市值也才约37.81亿。

如果完成募资，加上之前1亿元的土地使用权购买投入，整个区域总部项目30亿的规模，后续还将有着约12亿多的缺口待填。

有意思的是，一方面区域总部项目还有着资金缺口，但仅仅是水星家纺（南通）产业基地项目，从公司披露的数据上看，账上的资金看似可以覆盖项目的执行。

截至2023年9月30日，公司账上货币资金加上交易性金融资产接近13亿元。同时根据报显示，公司2020-2023年前三季度，水星家纺的营业收入分别为30.34亿元、37.99亿元、36.63亿元和27.53亿元，公司营业收入整体呈上升趋势，业务发展趋势较好。报告期内，公司净利润分别为2.74亿元、3.85亿元、2.78亿元和2.52亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2.74亿元、3.85亿元、2.78亿元和2.52亿元。整体盈利能力较好。

正是基于上述较为稳健的财务数据，有个人投资者表示需要30个月完成的水星家纺（南通）产业基地项目，完全可以通过自筹或是自有资金完成，并不急在一时。他们的出发点在于，大规模可转债项目可能将影响分红。根据近日披露的分红计划显示，如果公司有重大资金支出安排的，按照发展阶段，分红的比例最低应达到20%。而公司上市后累计派现9.53亿元。

但公司的可转债是否成行还需要监管部门的审核，不过自监管层规范收紧再融资以来，有不少公司终止了定增的项目，其中不乏几亿元的定增项目。对于水星家纺的此次可转债融资，有专业人士表示，如果最终计划通过，募资的额度也将打折。