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南山智尚:面料高端化带动提价,新材料提供业绩弹性
时间:2022-01-18 09:47:27    来源:华西证券  

公司面料研发优势领先,据公告,公司是全球唯一能生产制造OPTIM面料的高新技术企业,并通过OPTIM面料突破了羊毛面料服用性能突破,将毛纺产品从传统的冬季产品拓展到四季化产品,应用于运动服、冲锋衣、休闲风衣等服装领域。我们分析,随着产品结构不断优化,未来单价有望引领增长。  服装业务:一体化优势显著,22年有望迎拐点  短期来看,由于公司海外客户占比较高,20、21年受疫情和海运成本影响较大,我们分析,22年随着疫情后社会逐步恢复正常以及海运缓解,公司服装业务有望迎来拐点。中长期来看,公司致力于优化产品结构、增加精品西装和衬衫占比,未来有望带动单价提升。  超高分子量聚乙烯板块:建厂切入UHMWPE市场,22年上半年有望投产  公司已具备超高分子量聚乙烯新材料技术、投资1.28亿元建厂切入高新技术纤维领域,2022年上半年年产600吨超高分子量聚乙烯新材料项目即将投产。我们分析,副业一方面有望打开公司收入、利润天花板,另一方面高利润率有望提高公司整体利润率水平。  盈利预测和估值  我们预计,2021-2023年公司收入分别为14.49/17.43/20.50亿元,归母净利分别为1.39/1.63/2.06亿元,对应EPS分别为0.39/0.45/0.57元,2022年1月14日收盘价10.76元对应PE分别为28/24/19X,首次覆盖,给予“买入”评级,考虑到超高分子量聚乙烯项目23年放量,给予目标市值50亿元(对应毛纺主业23PE20X+超高分子量聚乙烯副业23PE50X)、目标价13.89元。  风险提示  主业提价不及预期;超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险;系统性风险。

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