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纺织服装行业:年报季来临 关注业绩确定性强标的
时间:2018-03-14 10:41:56    来源:中财网  

 年后行业逐步进入年报发布密集期间,部分公司已发布2017年业绩情况。根据维格娜丝2017年报,2017年收入25.6亿元,同比增长245%,归母净利润1.90亿元,同比增长89%,毛利率69.68%,同比小幅降低0.55pct,净利率7.4%,同比降低6.07pct。单四季度收入10.2亿元,同比增长401%,归母净利润1.33亿元,同比增长305%,毛利率71.8%,同比提升0.76pct,净利率13.1%,同比降低3.09pct。2017年财务费用2.17亿元,主要系并购贷款形成利息支出2.18亿元。年末短债(3.86亿元)+长债(32.5亿元)+一年内到期非流动负债(8016万元),合计37.2亿元,较17年1季度末(2017年3月收购重大资产后)增加4473万元。公布2017年报的同时,公司公告已完成定增发行,净募集5.03亿元,发行价18.46元。我们预计公司获得定增款项后将尽快偿还部分贷款,且日常现金余额未来也可用于负债偿还,预计2018年财务费用将大幅减少。

  除已发布年报的公司,我们建议关注年报增速高、确定性强的标的(参见我们2018年1月20日发布的行业周报《2017年业绩前瞻,零售品牌全面复苏》)。2017年零售复苏抬头,12月服装类实现16年以来第二高增速。服装类的社零增速在2017年不断攀升,2017年前11个月服装类零售累计增速7.6%,是除2016年2月外最高累计值,零售形势延续我们预计服装类2017全年增速将继续抬升。在宏观零售转好的表现下,品牌服饰17Q4或继续复苏,且增速将提升,预计企业收入端的转好将贡献更大业绩弹性。在此基础上我们判断,17Q4公司净利润将继续恢复增长,其中基数较高的公司增速或小幅放缓,前期增速缓慢的公司四季度业绩将呈现显著增长。

  我们预计2017全年女装板块业绩增长明显:歌力思:受益于大女装业务的恢复,预计Q4整体零售同比增长超过两位数。2017年前三季度实现净利润增速124%,我们预计全年增速约53%,主要系:1)基数提升导致增速放缓;2)新增影视剧广告投放带来费用增加;3)新品牌萝丽儿、IRO销售展开后产生一定跌价损失。安正时尚:2017年全品牌降低产品倍率、提升性价比后销售增长明显,2017年主品牌玖姿前三季度保持同店8%的增长,尹默、安正、斐娜晨同店增速分别为9%、15%、18%,稳定的增长延续至17Q4,我们预计全年收入仍将保持18%~20%左右的增长,净利润增速约16%。朗姿股份:朗姿主品牌增速恢复明显,收入端恢复增长,费用率显著下降。2017年前三季度净利润同比增长24%,我们预计全年净利润增速约为32%。

  大众休闲品牌在2017年上半年仍处于去库存阶段,随着库存清理,零售转好,大众品牌逐步进入复苏阶段。海澜之家:我们推测2017年10月、11月零售增速超10%,且较上半年加速增长;12月零售增速超20%,良好的零售确保单四季度业绩高增,我们预计2017年净利润增长约7%。太平鸟:已公布业绩预告,全年净利润同比增长11%,实现4.73亿元净利润,略超业绩承诺的4.5亿元。森马服饰:2017年对渠道、订货方式进行了转变,调整期间业绩略有下滑,预计全年净利润同比下降约20%。

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